智云健康或被低估：公司基本面穩(wěn)中上升，股票流動性增強
在過去較長一段時間，港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)股價集體處于低位，歲末年初，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊迎來一段時間未見的上升行情，多家證券機構(gòu)在研報中指出，未來一年，港股互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有望出現(xiàn)估值持續(xù)修復(fù)，業(yè)績有望超預(yù)期。
市場正在回暖，而如何能夠吃到這波紅利，或許還要考驗企業(yè)自身基本面。
縱觀港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊，優(yōu)質(zhì)的上市公司并不算多。2022年市場沉寂已久，作為中國最大的數(shù)字化慢病管理解決方案提供商，智云健康成功上市。隨著智云健康的公司股份上市屆滿半年，日前首發(fā)股份迎來解禁，且未來有望納入港股通，公司流通股數(shù)量增加，股票流動性或能進一步增強。同時，注意公司的盈利能力不斷顯現(xiàn)，隨著未來科技賦能，企業(yè)收入質(zhì)量提升，公司將隨著整體板塊上行迎來估值修復(fù)。
01 板塊上揚，流動性增強
港交所對未盈利的生物科技類公司敞開了大門，但在過去一年，由于市場環(huán)境變化，醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的企業(yè)幾乎無可避免的受到資本寒冬的影響，縱觀整個港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊，在2022年度無一例外均收到港股市場整體走低的影響?；仡?022年，恒生指數(shù)最低時相比年初回調(diào)36.45%，此次回撤在港股歷史上持續(xù)時間最長，從最高點至最低點跨度長達421天，回撤幅度達56.47%。
但是，據(jù)興業(yè)證券研報顯示，港股互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有望出現(xiàn)估值持續(xù)修復(fù)，業(yè)績有望超預(yù)期。
據(jù)其研究員指出，由于藥品器械的需求量激增，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的多維度物流體系滿足群眾用藥需求；2022年12月《藥品網(wǎng)絡(luò)銷售監(jiān)督管理辦法》落地，平臺有望在“先方后藥”等政策下迎來發(fā)展，精細化運營與用戶的留存復(fù)購成為發(fā)展重點。電商大盤需求增速低于醫(yī)藥，但隨著各地消費券與平臺推廣促銷，大盤增速有望重回雙位數(shù)。
中泰證券也在開年研報分析指出，醫(yī)療IT下游需求旺盛，市場集中度進一步提升。高水平的三級醫(yī)院對醫(yī)療數(shù)據(jù)治理、醫(yī)療數(shù)據(jù)互聯(lián)互通、臨床及科研數(shù)據(jù)分析等需求旺盛，縣域醫(yī)院主要進行縣域醫(yī)共體建設(shè)以及醫(yī)院IT 成熟度提升工作，衛(wèi)健委目前主要進行基層醫(yī)療的新基建以及區(qū)域醫(yī)療中心建設(shè)工作。醫(yī)療領(lǐng)域 IT 建設(shè)需求依然旺盛，并且現(xiàn)在醫(yī)療 IT 建設(shè)是由點到面推進，對廠商的交付能力、產(chǎn)品體系、研發(fā)能力提出更高要求，中小型企業(yè)由于交付能力弱和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，將逐漸被市場淘汰，行業(yè)資源將向大型企業(yè)集中。
實際上，在2022年末，板塊上升趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)，自2022年11月，港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊行情啟動以來，板塊不斷走高，迎來邊際修復(fù)行情。
另據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，隨著板塊整體走強，其中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的將會受到上升趨勢的帶動。
回看港股市場中互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊中的公司，阿里健康、平安好醫(yī)生等曾一度在2022年10月底達到歷史低點，但隨著近月來市場環(huán)境的持續(xù)拉動，直至12月初迎來高點，實現(xiàn)近2倍的增長。
而縱觀港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊，上市公司并不算多。港股中的智慧醫(yī)療行業(yè)包括互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、大數(shù)據(jù)、軟件開發(fā)等產(chǎn)業(yè)，也涵蓋由人工智能和大數(shù)據(jù)驅(qū)動的醫(yī)療健康解決方案龍頭公司。
2022年市場沉寂已久，作為中國最大的數(shù)字化慢病管理解決方案提供商，智云健康成功上市。隨著智云健康的公司股份上市屆滿半年，日前首發(fā)股份迎來解禁。
對于港股而言，由于港股市場比較成熟，市場上的投資者大部分是價值投資，投機者較少，導(dǎo)致個股的流動性與A股相比較要差一些，對于上市企業(yè)而言，因為交易活躍的市場可以享受“流動性溢價“，對整個金融生態(tài)系統(tǒng)的參與者均有益處，流動性是支撐估值的關(guān)鍵，如何解決港股流動性問題始終是企業(yè)思考的問題。
隨著智云健康的公司股份上市屆滿半年，日前首發(fā)股份迎來解禁。解禁作為資本市場一項比較重要的規(guī)則，對于上市不久的公司而言是一次重要的大考，在這一過程中，公司股價大都會在短期內(nèi)面臨較大波動。但是，有業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)公司目前股價處于低位，且基本面較好的公司而言，解禁可以解讀成利好。隨著解禁后流通股數(shù)量增加，股票流動性可以增強。
按現(xiàn)行規(guī)則測算，2023年3月智云健康或可納入本次港股通。
事實上，港股通被視作是對改善港股公司流動性有重要作用。港股通自開通以來,南下資金對個股,尤其是中小型股票的流動性有明顯的改善作用。與此同時，港股上市公司被納入港股通也意味著得到了權(quán)威認(rèn)證。所以，港股上市被納入港股通后，可能會迎來“戴維斯雙擊”，股價走勢強勁。
盡管短時間內(nèi)，智云健康股價或被解禁所累，但是長遠來看，隨著公司股票流動性增強，吸引更多優(yōu)質(zhì)機構(gòu)投資入股，并在納入港股通后，引入更多A股市場個人投資者，市場活躍度拉升，參考阿里健康、平安好醫(yī)生等同板塊公司的增長曲線，智云健康將迎來快速反彈和上漲。
02 盈利可期，公司價值被低估
回到企業(yè)本身，業(yè)績的變化趨勢是最能直觀體現(xiàn)企業(yè)可預(yù)期未來的發(fā)展前景。
智云健康日前發(fā)布2022年度正面盈利預(yù)告。公司預(yù)期2022年全年收入約人民幣27億元至31億元，同比增加約53.7%至76.5%；經(jīng)調(diào)整凈虧損(非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量)為人民幣2.9億元至3.5億元，同比減少約21.2%至34.7%。
實際上，虧損收窄并逐漸實現(xiàn)盈利或非偶然，從2022年年中已經(jīng)形成趨勢。凈利潤方面，2022年上半年，公司經(jīng)調(diào)整凈虧損(非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量)1.48億元，同比減少26.9%。而多重利好下公司營收也在持續(xù)高速增長，2022年上半年營收達到13.80億元，同比增長95.3%。
有業(yè)內(nèi)人士指出，在宏觀環(huán)境不確定因素的影響下，智云健康持續(xù)保持業(yè)務(wù)高度韌性，實現(xiàn)收入高增長虧損快收窄，有望在2023年實現(xiàn)整體扭虧為盈。
事實上，作為2022年7月登陸港交所的新秀，在短時間內(nèi)即可實現(xiàn)業(yè)績盈利實屬不易。
日前，京東健康、阿里健康兩大互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺巨頭發(fā)布業(yè)績扭虧報告。根據(jù)2022年三季報，京東健康報告期內(nèi)實現(xiàn)營收105.2億元，同比增長42.1%；經(jīng)營利潤為7722.5萬元。截至2022年9月30日止六個月，阿里健康實現(xiàn)總營收115.0億元，同比增加22.9%；凈利潤較去年實現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈達1.6億元。而京東健康于2020年底上市、阿里健康更早在2014年借殼上市，直至2022年中旬以后實現(xiàn)扭虧為盈。
但事實上，業(yè)務(wù)類型更具可比性的公司目前多數(shù)尚未形成營收規(guī)模。
智云健康業(yè)績的強勢增長背后是“一步一個腳印”清晰扎實的業(yè)務(wù)思路。區(qū)別于其他互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，智云健康聚焦在數(shù)字化慢病領(lǐng)域，眾所周知，慢病治療周期長，需要長期服藥，同時也需要持續(xù)進行定期復(fù)檢、定期監(jiān)測等健康管理，可以說，慢病管理是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的最佳切入點。同時在中國最有價值的醫(yī)療資源主要集中在醫(yī)院，尤其是患者的就醫(yī)始于醫(yī)院，對疾病知識的了解，對醫(yī)生和護士的信任，都是在醫(yī)院內(nèi)部得以建立，與醫(yī)院和醫(yī)生進行密切合作至關(guān)重要。智云健康從2016年便明確了“醫(yī)院為先”戰(zhàn)略，部署醫(yī)院SaaS產(chǎn)品，幫助醫(yī)院提升慢病管理效率和效果，以此增加醫(yī)院粘性。并通過院內(nèi)解決方案進一步發(fā)掘商業(yè)化機會的業(yè)務(wù)拓展模式，將院內(nèi)服務(wù)場景延伸至院外，部署藥店端及個人端數(shù)字化慢病管理解決方案，智云健康既為醫(yī)院和藥店服務(wù)，又將其作為獲客渠道，形成院內(nèi)院外、線上線下一體化的的數(shù)字化慢病管理生態(tài)圈，“三輪驅(qū)動”形成良性循環(huán)。
事實上，這不僅僅能夠解決互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺“只賺吆喝不賺錢”的困境，另一方面，從嚴(yán)肅醫(yī)療的核心院端出發(fā)，再到完成整個閉環(huán)，貫通“醫(yī)院藥店藥械企業(yè)”，從診療便捷到藥物可及，全面聯(lián)通，又避免了平臺只是“賣藥”的質(zhì)疑。
一組數(shù)字顯示，智云健康為藥械企業(yè)提供數(shù)字化整合營銷方案，包含賽諾菲、益普生、上海醫(yī)藥等合作企業(yè)超過20家，藥械企業(yè)的續(xù)約率多年持續(xù)100%，得到國內(nèi)外知名藥企的青睞，其中全球知名藥企賽諾菲更是成為了智云健康的基石投資人。
在2022年上半年，智云健康的數(shù)字化整合營銷業(yè)務(wù)已經(jīng)實現(xiàn)收入2.65億元，同比增長47.6%。事實上，這部分業(yè)務(wù)還有很大的增長空間，2019-2021年，數(shù)字化整合營銷收入的復(fù)合年化增速高達237%，而且毛利率極高，達到87%。
而對比主要收入來源于精準(zhǔn)營銷及企業(yè)解決方案的醫(yī)脈通。2021年，醫(yī)脈通這部分營收2.59億元，在公司的收益占比中高達91%，智云健康僅2022年上半年營收已超過其全年。同時，醫(yī)脈通2019年-2021年的數(shù)字營銷業(yè)務(wù)年復(fù)合增速為82%，而智云健康則高達237%。更重要的是，據(jù)悉，智云健康數(shù)字化整合營銷業(yè)務(wù)早已實現(xiàn)盈利。這部分高毛利的業(yè)務(wù)在如此增速之下，勢必會成為智云健康越來越重要的“現(xiàn)金奶?！焙陀?。
另一組數(shù)據(jù)可以清晰反映業(yè)績成果和可預(yù)期的發(fā)展：截至2022年6月底，智云健康SaaS產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋了全國674家三甲醫(yī)院，約占全國三甲醫(yī)院22.5%；1066家二甲醫(yī)院，約占全國二甲醫(yī)院10%。安裝了慢病管理SaaS的醫(yī)院客戶復(fù)購率更是高達約95%。這其中不乏有北大人民醫(yī)院、南京鼓樓醫(yī)院、上海第一人民醫(yī)院等多家知名醫(yī)院。而在藥店覆蓋率方面，市場占有率超32%，覆蓋31個省/市/自治區(qū)，涵蓋了益豐大藥房、怡康醫(yī)藥、國大藥房等大型連鎖藥店。
對比之下，據(jù)醫(yī)渡科技財報顯示，截至2022年9月30日，公司提供解決方案對象中，研究型醫(yī)院有84家，監(jiān)管機構(gòu)和政策制定者29個，醫(yī)院超過1000家，其中大部分位于一二線城市。如此比較而言，智云健康的覆蓋數(shù)量或達到2倍之多，也形成了“數(shù)字化整合營銷”的基石和“信息高速公路”，支持其業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。同時，“數(shù)字化整合營銷”的發(fā)展也很好的反哺醫(yī)院業(yè)務(wù)的整體黏性和覆蓋速度。據(jù)悉，醫(yī)院業(yè)務(wù)板塊或已實現(xiàn)凈利潤貢獻。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士指出，“智云健康通過打通多場景的信息交互，打通了醫(yī)療價值鏈上主要參與者，包括醫(yī)院、藥店、藥廠、保險、患者和醫(yī)生，共同構(gòu)建有深度的閉環(huán)生態(tài)，飛輪效應(yīng)盡顯，”
值得注意的是，智云健康還在向科技賦能的方向轉(zhuǎn)型。
近日，智云健康也宣布聘任人工智能專家劉曉華博士為首席科學(xué)家。事實上，近年來智云健康在產(chǎn)學(xué)研合作方面成果不斷，在涉及面向多源數(shù)據(jù)的醫(yī)療知識圖譜、智慧處方管理平臺建構(gòu)等方面取得突破性進展。公司和北京郵電大學(xué)人工智能學(xué)院合作成立“醫(yī)學(xué)人工智能聯(lián)合實驗室”，還成立了“醫(yī)學(xué)人工智能聯(lián)合實驗室成果轉(zhuǎn)化基地”以及“余杭區(qū)校企聯(lián)合實驗室”，并在此基礎(chǔ)上設(shè)立浙江省博士后工作站。
如上圖所示，從市銷率數(shù)字來看，與京東健康、阿里健康均在5上下、板塊中位值為4相比，而按照2022年智云健康業(yè)績預(yù)喜公布的數(shù)據(jù)計算，公司市銷率僅有1.4，大幅度低于板塊，這也說明公司股票的投資價值大，目前存在嚴(yán)重被低估的情況。
同賽道，京東健康、阿里健康已經(jīng)“先漲為敬”，業(yè)務(wù)更具可比性的醫(yī)渡科技、醫(yī)脈通截至2023年1月13日的市值還有60億元上下，而智云健康作為中國最大的數(shù)字化慢病管理解決方案提供商，長期來看，隨著整個板塊上揚，智云健康的價值也會進一步回歸。
