半年漲幅147%，月子中心龍頭愛帝宮（0286.HK）半年業(yè)績出臺(tái)
在2021年上半年，愛帝宮個(gè)股表現(xiàn)良好，實(shí)現(xiàn)區(qū)間漲幅146.94%（數(shù)據(jù)來自：WIND）。不同于國內(nèi)市場，港股的機(jī)構(gòu)投資者較多，價(jià)值發(fā)現(xiàn)的能力更強(qiáng)。換言之，在一個(gè)機(jī)構(gòu)遍地的市場能夠?qū)崿F(xiàn)短時(shí)間內(nèi)大幅波動(dòng)，說明越來越多機(jī)構(gòu)正在認(rèn)可月子服務(wù)是個(gè)好生意。
近期，愛帝宮最新公布的中期業(yè)績也印證了機(jī)構(gòu)的判斷，月子服務(wù)確實(shí)是個(gè)好賽道。截至2021年6月30日止6個(gè)月，愛帝宮月子服務(wù)業(yè)務(wù)營收較上年同期增長2.67%至約3.15億港元。報(bào)告期間，實(shí)現(xiàn)收入3.24億港元，毛利1.28億港元，歸母凈利潤 2358.2萬港元，基本每股盈利0.61港仙。
圖表一：愛帝宮2021年上半年股價(jià)走勢
數(shù)據(jù)來源：WIND，格隆匯整理
后疫情時(shí)代：月子中心強(qiáng)者恒強(qiáng)
隨著人們的生育觀念逐步改變，嘗試選擇月子服務(wù)的人也逐漸變多，月子服務(wù)滲透率逐步提升。
在眾多的月子中心中，經(jīng)營模式多種多樣。有的是大集團(tuán)自營的，有的是商戶加盟的，有的是作坊式自創(chuàng)品牌的。由于月子中心具有高額的剛性成本，所以在新冠黑天鵝事件來臨后，月子中心的經(jīng)營狀態(tài)呈現(xiàn)出冰火兩重天的局面。
新冠疫情下，資質(zhì)不佳的月子中心難以經(jīng)營，門店經(jīng)常轉(zhuǎn)讓。而頭部優(yōu)秀的月子中心憑借著口碑高，盈利情況好則是訂單爆滿，正向循環(huán)，形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的現(xiàn)象。
愛帝宮作為港股市場上唯一一家提供月子服務(wù)的上市公司，與其他未能上市品牌的核心區(qū)別在于盈利情況。
首先，公司盈利能力強(qiáng)，單房年盈利貢獻(xiàn)穩(wěn)定。
愛帝宮作為一家專注于月子服務(wù)十四年的公司，形成了較好的盈利模式。愛帝宮提供的月子服務(wù)包括五大業(yè)務(wù)，一是月子期的母嬰基礎(chǔ)照護(hù)服務(wù)，包括由專崗護(hù)士24小時(shí)照護(hù)母嬰，向媽媽提供由營養(yǎng)師定制的個(gè)性化月子餐，專崗護(hù)士向?qū)殞毺峁┯斡緭嵊|，聽覺視覺開發(fā)等早教內(nèi)容，向媽媽傳授科學(xué)專業(yè)的育兒知識(shí)；其他四大業(yè)務(wù)包括產(chǎn)后康復(fù)，瑜伽塑形，及寶寶攝影。
從公司近五年來的公開數(shù)據(jù)顯示，愛帝宮近三年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全部房間正盈利，房間使用率處于較高的水平，單房平均年盈利穩(wěn)定在24萬港元左右。正是這種穩(wěn)定的單房盈利能力，構(gòu)成了愛帝宮收入的核心來源。
圖表二：愛帝宮歷年單房平均年盈利
數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)、公司宣傳材料，格隆匯整理
其次，公司專注高端市場，客源逐步擴(kuò)大。
愛帝宮單房平均年盈利能高于同業(yè)的原因是持續(xù)專注于高端市場。愛帝宮2007年的首家店鋪便選址在深圳香蜜湖，深圳的傳統(tǒng)富豪區(qū)，定位高端。后續(xù)店鋪的選址，無論是深圳銀湖、南山、僑城，還是北京順義、成都成華，均屬于城市高端地段，服務(wù)于高消費(fèi)能力人群，因而能創(chuàng)造更高的單房盈利。
在客戶來源方面，我國月子服務(wù)滲透率一直處于較低的水平，在2018年僅為4%，經(jīng)過幾年快速發(fā)展至今也僅為5-8%，遠(yuǎn)低于國際水平。隨著消費(fèi)水平的快速升級(jí)和新生兒父母健康意識(shí)的日漸提升，新生兒父母的支付能力與支付意愿快速爬坡，愛帝宮這種一站式全方位產(chǎn)后母嬰康復(fù)服務(wù)機(jī)構(gòu)越來越受歡迎。
從需求端來看，此前政府頒布了一系列生育、教育、醫(yī)療等方面的政策以促進(jìn)生育率提高，我國月子服務(wù)滲透率會(huì)逐步提高，為月子中心貢獻(xiàn)潛在客源。結(jié)合今年5月全面放開“三孩”政策，滿足了有生育意愿并且有撫養(yǎng)“三孩”能力的家庭的需求。這些家庭往往條件較好并且有新生兒產(chǎn)業(yè)相關(guān)消費(fèi)的意愿，往往就是高端月子中心近期的潛在客戶。在新生人口紅利、消費(fèi)水平提升、消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變、產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)等多重因素的推動(dòng)下，月子服務(wù)的需求將持續(xù)增大。
五年戰(zhàn)略規(guī)劃出爐，內(nèi)生增長加速
盡管月子中心市場需求巨大，但能否給予足夠的供給，還要看月子中心能否具有“可復(fù)制性”，復(fù)制性到底有多強(qiáng)。
7月26日，愛帝宮重磅出臺(tái)了其五年戰(zhàn)略規(guī)劃，新增房間數(shù)年復(fù)合增長率將達(dá)到50%，內(nèi)生增長正在加速進(jìn)行。
從品牌服務(wù)上來看，愛帝宮根據(jù)十四年的月子服務(wù)經(jīng)驗(yàn)打造出自主研發(fā)的母嬰健康照護(hù)體系，涵蓋9大服務(wù)體系，1300個(gè)母嬰健康照護(hù)操作要點(diǎn)，并以此標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)出信息化軟件月子中心管理系統(tǒng)，能有效提高月子中心的運(yùn)營管理效率及服務(wù)質(zhì)量。
基于人才儲(chǔ)備上的優(yōu)勢、完善的培養(yǎng)體系，愛帝宮開發(fā)出創(chuàng)新超輕資產(chǎn)模式用于店鋪擴(kuò)張，直接租賃已裝修的公寓及酒店式物業(yè)，使得開店成本降至原有的三分之一。今年四月開業(yè)的僑城輕奢院，開業(yè)至今入住率已經(jīng)達(dá)到50-60%，預(yù)計(jì)開業(yè)滿半年能夠?qū)崿F(xiàn)盈虧平衡，證實(shí)創(chuàng)新超輕資產(chǎn)模式可行。
鑒于在北京與成都的經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示各地能接受高端月子服務(wù)，新模式將大大有助于公司進(jìn)一步全國快速復(fù)制擴(kuò)張。愛帝宮已公告將以同樣的模式在深圳寶安及成都建設(shè)新的月子中心，預(yù)計(jì)分別能在今年九月、十月開業(yè)，分別擁有月子房94間和26間，增加共計(jì)120間房間，以承接快速擴(kuò)張的月子服務(wù)需求。
圖表三：愛帝宮2018年-2021年（預(yù)計(jì)）月子中心房間數(shù)
數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)、公司公告，格隆匯整理
從公司未來規(guī)劃來看，未來5年城市門店擴(kuò)張路徑已經(jīng)清晰，進(jìn)行層次梯隊(duì)化入駐。第一批深圳、北京、成都、杭州；第二批廣東、東莞、佛山等；第三批天津、重慶等。不同地區(qū)結(jié)合當(dāng)?shù)匚飪r(jià)與消費(fèi)水平，從而進(jìn)行差異化定價(jià)策略。從房間量來看，公司規(guī)劃2020年至2025年整體自建門店房間年均復(fù)合增長率達(dá)到50%，在深圳之外的城市實(shí)現(xiàn)目標(biāo)城市20%的市占率，未來預(yù)計(jì)每年房間數(shù)增速至少在35%以上，房間規(guī)模將達(dá)到3500間。
圖表四：愛帝宮
5年規(guī)劃城市門店擴(kuò)張路徑
數(shù)據(jù)來源：公司公告，格隆匯整理
小結(jié)
伴隨著三胎政策落地，整個(gè)月子中心行業(yè)正在迎來健康發(fā)展的黃金時(shí)期。作為港股月子中心的稀缺標(biāo)的，愛帝宮的美正在被市場所認(rèn)可。
在基本面上來看，公司持續(xù)剝離非主營業(yè)務(wù)，擴(kuò)大月子中心創(chuàng)始人權(quán)限、并公布未來五年發(fā)展規(guī)劃，以輕資產(chǎn)模式加速開店。這一系列措施，將有望帶領(lǐng)愛帝宮開啟一段快速成長階段。此外，外部股東自愿承諾禁售，也正是看好公司長遠(yuǎn)價(jià)值。
從市場前景上來看，對標(biāo)中國臺(tái)灣成熟市場，中國大陸有望延續(xù)中國臺(tái)灣月子服務(wù)高滲透率的發(fā)展路徑，擁有潛在千億市場規(guī)模。在這個(gè)黃金賽道下，月子中心龍頭企業(yè)愛帝宮值得期待。
