國元報(bào)告：愛帝宮“強(qiáng)勢(shì)品牌+精細(xì)標(biāo)準(zhǔn)”打造業(yè)內(nèi)巨擘，目標(biāo)價(jià)1.71港元
原標(biāo)題：愛帝宮低頻高消費(fèi)模式下的品牌崛起之路——隱形冠軍深度系列二
來源：國元證券
? 歷史回溯：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成就月子中心第一股
愛帝宮原為“同佳健康”，現(xiàn)已逐漸剝離“同佳健康”原有業(yè)務(wù)并成為國內(nèi)
領(lǐng)先的月子服務(wù)提供商，同時(shí)公司也是第一家主板上市的月子服務(wù)公司。公
司現(xiàn)主營業(yè)務(wù)主要為高端月子服務(wù)業(yè)務(wù)，截至 2021 年 6 月，公司月子房數(shù)
量為 505 間，主要覆蓋深圳，北京，成都三地，在深圳的市占率位列第一。
? 行業(yè)透視：高成長(zhǎng)健康管理賽道+盈利門檻助力行業(yè)集中
月子服務(wù)行業(yè)作為一個(gè)低頻高消的高成長(zhǎng)健康管理賽道，將受益于消費(fèi)力
提升與生育政策放開下的宏觀環(huán)境。但由于行業(yè)具有口碑信賴度和標(biāo)準(zhǔn)化
程度兩大痛點(diǎn)以及“可變成本”偏高，該行業(yè)雖然進(jìn)入門檻較低但盈利門檻
較高，具有良好品牌價(jià)值且具有一定標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制能力的中高端月子中心在
這個(gè)賽道上將更具發(fā)展空間，行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)加速集中。
? 公司邏輯：先發(fā)品牌優(yōu)勢(shì)+標(biāo)準(zhǔn)化體系形成馬太效應(yīng)
愛帝宮發(fā)展完美契合了行業(yè)兩大痛點(diǎn)。公司通過發(fā)揮明星效應(yīng)，深耕社交媒
體，提供多元化套餐等方式加成口碑信賴度，拓展消費(fèi)群體并形成先發(fā)品牌
優(yōu)勢(shì)；同時(shí)公司打造了多維標(biāo)準(zhǔn)化體系，9 大月子照護(hù)服務(wù)體系鑄就自身核
心競(jìng)爭(zhēng)壁壘，先發(fā)品牌優(yōu)勢(shì)+標(biāo)準(zhǔn)化體系最終形成馬太效應(yīng)。
? 未來展望：行業(yè)擴(kuò)容+市占率提升打造業(yè)內(nèi)巨擘
從行業(yè)角度看，我國月子服務(wù)行業(yè)與臺(tái)灣成熟市場(chǎng)相比仍處于初步發(fā)展階
段，鑒于月子中心的消費(fèi)需求和經(jīng)濟(jì)水平高度相關(guān)，預(yù)計(jì)伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)水平
的進(jìn)一步提升，月子服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)空間仍然巨大，經(jīng)測(cè)算月子服務(wù)行業(yè)在全
國及一線城市的市場(chǎng)規(guī)模分別仍有 11 倍和 8 倍的增量空間。從公司角度
看，若愛帝宮能繼續(xù)維持自身的先發(fā)品牌優(yōu)勢(shì)以及在擴(kuò)張規(guī)模的同時(shí)維系
高標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營，疊加新啟用的超輕資產(chǎn)開店模式，預(yù)計(jì)未來愛帝宮發(fā)展增速
仍能持續(xù)上行，公司有望將自身打造成為行業(yè)巨擘。
? 投資建議與盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)愛帝宮 2021-2023 年?duì)I收分別為 12.35 億港元/19.86 億港元/17.72 億
港元，同比增長(zhǎng) 105%/61%/-11%，歸母凈利潤(rùn)分別為 1.32 億港元/2.32 億
港元/2.45 億港元，同比增長(zhǎng) 135%/76%/6%，截至 2021 年 6 月 25 日總股
本及收盤市值對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.03/0.06/0.06 港元，對(duì)應(yīng) PE36/21/20x，
首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
? 風(fēng)險(xiǎn)提示
月子中心開店數(shù)不及預(yù)期，新生兒生育數(shù)不及預(yù)期，行業(yè)監(jiān)管政策超預(yù)期，
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下降。
以下附國元證券報(bào)告原文：
